Ucraina mantiene il tasso chiave di politica al 15,5%

La Banca Nazionale dell'Ucraina ha iniziato ad allentare la politica monetaria riducendo il tasso chiave di 50 punti base al 15% a gennaio 2026, riflettendo l'allentamento delle pressioni inflazionistiche e la riduzione dei rischi per il finanziamento esterno, pur mirando a riportare l'inflazione al suo obiettivo del 5% nel medio termine. L'inflazione è rallentata a circa l'8% su base annua entro la fine del 2025 a causa di raccolti abbondanti, dell'allentamento delle pressioni sul mercato del lavoro e di un mercato valutario stabile, e si prevede che continui a diminuire all'inizio del 2026 prima di accelerare temporaneamente nella seconda metà a causa dei danni nel settore energetico e degli effetti di base bassi, chiudendo il 2026 intorno al 7,5%, scendendo al 6% nel 2027 e raggiungendo il 5% nel 2028. La crescita economica rimane modesta a causa della guerra, circa l'1,8% nel 2025–2026, ma dovrebbe accelerare al 3–4% nel 2027–2028 man mano che progrediscono la ricostruzione, gli investimenti e il recupero energetico.

La Banca Nazionale dell'Ucraina ha mantenuto il proprio tasso chiave invariato al 15,5% nella riunione di dicembre, mantenendo i costi di prestito ai livelli più alti dal novembre 2023. La decisione riflette i rischi inflazionistici in corso e le incertezze legate al finanziamento esterno. A novembre, sia l'inflazione al consumo che quella di base si sono attestate al 9,3% su base annua, in gran parte a causa di un aumento dell'offerta alimentare dal nuovo raccolto, ma sono rimaste ben al di sopra del target del 5%. Nonostante un trend disinflazionistico da giugno, le aspettative di inflazione rimangono elevate. L'attività economica interna e la crescita del credito sono rimaste robuste, con un aumento dei prestiti a un tasso annuo superiore al 30%, indicando che non è necessario alcun ulteriore stimolo. Sul fronte esterno, l'Ucraina ha ricevuto 45,8 miliardi di USD di finanziamenti ufficiali quest'anno, con altri 5 miliardi di USD attesi entro la fine dell'anno, anche se i piani di finanziamento per il 2026-2027 rimangono incerti. Il conflitto in corso tra Russia e Ucraina continua a rappresentare rischi significativi sia per l'inflazione che per la crescita economica.

La Banca Nazionale dell'Ucraina ha mantenuto il suo tasso chiave invariato al 15,5% durante la riunione di ottobre, mantenendo i costi di prestito al livello più alto dal novembre 2023, poiché le aspettative di inflazione sono rimaste elevate e i rischi inflazionistici sono aumentati, in particolare a causa di maggiori carenze energetiche e crescenti esigenze di bilancio. L'inflazione al consumo è rallentata al 11,9% su base annua a settembre, in calo rispetto al 13,2% di agosto, e i responsabili delle politiche si aspettano che questo trend sia proseguito in ottobre. Tuttavia, l'inflazione rimane ben al di sopra del target del 5% della banca centrale, con pressioni sui prezzi sottostanti persistenti e un'ulteriore riduzione dell'inflazione di base solo gradualmente. Le aspettative di inflazione tra la maggior parte dei gruppi esaminati hanno mostrato scarso miglioramento nell'ultimo trimestre, riflettendo l'impatto continuo della guerra. Guardando avanti, la banca centrale prevede di iniziare a ridurre i tassi di interesse nel primo trimestre del 2026, ma ha avvertito che i tempi potrebbero essere ritardati se i rischi pro-inflazionistici si intensificano o se le pressioni sui prezzi sottostanti rimangono significative.