La Russia Riduce Inaspettatamente il Tasso d'Interesse

La Banca di Russia ha ridotto il suo tasso d'interesse di riferimento di 50 punti base al 15,5% nella sua prima riunione del 2026, in contrasto con il sondaggio di mercato mediano che prevedeva un mantenimento, per affrontare le preoccupazioni sulla crescita dell'economia russa. La CBR ha abbassato il suo tasso nonostante la riaccelerazione dei prezzi al consumo secondo i dati più recenti, osservando che le recenti pressioni sui prezzi erano in gran parte dovute a eventi una tantum e che il processo di disinflazione probabilmente continuerà per tutto l'anno. La banca centrale ha anche notato di non aver riscontrato evidenze di un passaggio sostanziale delle nuove misure IVA in ampie porzioni del paniere dei consumi domestici, limitando le preoccupazioni precedenti che tasse più elevate sarebbero state inflazionistiche. Nel frattempo, la CBR ha osservato che la crescita è rallentata nel quarto trimestre e che la rigidità del mercato del lavoro sta gradualmente diminuendo. Inoltre, i tassi reali elevati, il forte rublo e i rendimenti elevati delle OFZ a lungo termine hanno mantenuto condizioni finanziarie restrittive e giustificato tassi più bassi.

La Banca centrale della Russia ha tagliato il tasso di interesse di riferimento di 50bps al 16% il 19 dicembre 2025, in linea con le aspettative di mercato, riflettendo i progressi nella disinflazione in mezzo a un graduale ritorno dell'economia a un percorso di crescita più equilibrato. I dati recenti mostrano un rallentamento della crescita dei prezzi attuali e sottostanti, con un'inflazione stagionalmente aggiustata che si è notevolmente attenuata in ottobre-novembre, mentre ci si aspetta che l'inflazione annua scenda al di sotto del 6% entro la fine dell'anno. Tuttavia, le aspettative di inflazione sono aumentate e rimangono una preoccupazione chiave, insieme a un'attività di prestito ancora robusta e a dinamiche dei prezzi disomogenee guidate da elementi volatili come carburante e cibo. La banca centrale ha sottolineato che la politica monetaria rimarrà stretta per un periodo prolungato per garantire che l'inflazione ritorni in modo sostenibile all'obiettivo. Si prevede che l'inflazione scenderà al 4-5% nel 2026, con un'inflazione sottostante che raggiungerà il 4% nel secondo semestre. La crescita economica continua a un ritmo moderato ma disomogeneo, sostenuta dalla domanda interna, mentre il livello di tensione del mercato del lavoro si sta attenuando solo gradualmente.

La Banca di Russia ha tagliato il tasso di interesse di riferimento di 50bps al 16,5% il 24 ottobre, il 4° taglio consecutivo, in contrasto con le aspettative di mercato di un mantenimento. Nonostante il taglio, la banca centrale ha ribadito che le condizioni monetarie dovrebbero rimanere restrittive nel medio termine a causa dei persistenti rischi al rialzo dell'inflazione. Tuttavia, le aspettative di inflazione dei consumatori rimangono elevate a causa dei prezzi elevati dei generi alimentari e dell'aumento dei prezzi della benzina a causa degli attacchi ucraini alle raffinerie. La CBR ha notato che ciò è probabile che venga amplificato dagli aumenti dei prezzi dovuti ai livelli più alti dell'IVA che il governo federale ha segnalato nel bilancio dell'anno prossimo, necessario per ridurre il suo crescente deficit per finanziare l'invasione dell'Ucraina. La banca prevede che l'inflazione rimarrà al di sopra del target del 4% fino alla fine dell'anno prossimo, segnalando che il tasso chiave dovrebbe oscillare tra il 13% e il 15% nel periodo. Mentre la CBR ha notato che la crescita rimane resiliente, il FMI ha previsto che il PIL si espanderà solo dello 0,6% quest'anno.